2018年：钴价仍具有较大的上涨空间，紧平衡的背景下，金融属性将成为价格上涨的主要驱动力；锂的供需有压力，价格或高位震荡，波动区间预计在15-17万/吨；静待政策催化剂，坚定看好稀土供给侧改革。

    一、钴行业供需紧平衡，金融属性放大价格弹性

    钴矿一般以铜钴或镍钴形式伴生存在，因此，成熟钴矿的供应弹性较小。

2017年，矿山钴资源以铜钴、镍钴伴生矿为主

2017年，矿山钴的产出以伴生矿形式为主

资料来源：公开资料整理

    在产成熟矿山供应相对稳定。出于品位波动、刚果降雨影响等原因，成熟矿山的产量一般在10%之内波动。2016-2017年，前10大成熟矿山没有扩产，产量相对稳定。

成熟矿山产量相对稳定

二、供给情况分析

    2018年，新增矿山产量或仅有3000吨。确定性增量来源，目前仅有kambove和PE527，合计约3000吨。

    近期在大赦国际引导的国际舆论压力下，中游冶炼企业和下游应用企业组织建立“负责任的供应链认证体系”，不少冶炼厂均受到下游采购商压力，要求明确原料来源。此举或将有效的削减手抓矿产量。

刚果（金）的手抓矿产量存在被打压的空间

    三、需求情况分析

    1、新能源汽车是钴需求增长的绝对主力。

    2017-2020年，国内新能源汽车，预测销量分别为73/99/135/197万辆，伴随着三元电池渗透率的持续提升，且以523/622型号的正极材料为主，则对应全球钴需求分别为7300/12000/18000/30000吨，复合增速超过50%。

    2、智能手机领域的钴需求保持10%的增速

    2017年前三季度，智能手机的销量增速约为4%。2017年前三季度，智能手机电池电量从3008mAh增长到3120mAh左右，增长约3.5%。2017-2020年，预计智能手机电池电量增速在5%左右。因此，2017-2020年，智能手机的钴需求预计分别为2.04、2.23、2.48、2.76万吨，增速分别为10.17%、9.2%、11.3%、11.3%。

2017-2020年，智能手机的钴需求年均增速约为10%

    预计2017-2020年，全球钴需求量分别为12.08、12.9、13.95、15.6万吨，增速分别为5.3%、6.7%、8.2%和12%。

2017-2020年钴需求分别为12.08、12.9、13.95、15.6万吨

2018年供需状况或进一步改善

    四、金融属性有望继续放大钴价弹性

    精炼钴冶炼厂跟矿山之间的采购协议是围绕MB报价来展开的，而mb报价又只反映了国际电钴现货的供需，所以，6000-7000吨电钴的供需情况将决定整个钴产业的定价。

    2017年，嘉能可占全球钴供应量的23%（27000吨），在定价市场享受单寡头的地位（虽然洛阳钼业市场份额有14%，但都已被长单锁定，最快到19年到期），因此，对于嘉能可来说，购入1吨电钴，可以让5吨原料的卖到更高的价位。况且，目前市场预期乐观，市场有充分动力将钴的金融属性演绎到极致。

从供应格局来看，定价市场上，嘉能可处于单寡头的定位

    mb钴价有望持续走高，2018年上涨空间巨大，目标价80万/吨。由于刚果当地的低品位矿较多，缺乏粗钴冶炼能力，矿石收购价的上涨速度将远低于mb价格，在当地拥有粗钴冶炼产能的企业，在未来几年将具备“资源”属性，有望充分受益于“量价齐升”，推荐标的：华友钴业、寒锐钴业。

2018年，钴价有望再创新高，目标价80万/吨